第194章 客户恳谈会
第194章 客户恳谈会 (第1/2页)时间：2007年12月10日，星期一，下午两点三十分
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深南大道两侧的银杏终于黄透了。
这是深圳为数不多的、能让人意识到“冬天”这个概念的植物。每年十二月中旬，华侨城到园博园这一段，银杏叶从边缘开始泛金，然后整片整片地黄，黄到透亮，黄到风一吹就落。
今年落得特别早。
李澜站在国际科技大厦一层的旋转门外，看着脚边那层薄薄的金色碎屑，心想：也许是因为上周那场冷空气。
她把羽绒服领口拢紧了些，转身走进大堂。
大堂里人不多。周末的缘故，上班的人少，只有几个穿制服的保洁阿姨在擦拭电梯间的扶手。前台小姑娘认识她，点头打了声招呼：“李总，今天加班啊？”
“嗯，有个会。”
李澜没多说。电梯门打开，她走进去，按下37层。
数字一格一格跳动。她从手袋里取出那份名单，又看了一遍。
默石投资客户恳谈会·2007年12月10日
确认参会：19人
回执确认但未承诺出席：23人
明确表示不再参加：37人
未回复：52人
这是她昨晚加班到十一点统计出来的数据。发出去131份邀请函，最终能确认到场的，不到两成。
她把名单折起来，放回手袋。
电梯门打开。37层的走廊里已经有人在等了。
是那对老夫妻。
李澜脚步顿了一下，然后快步迎上去。
“张叔叔，周阿姨，你们怎么这么早就到了？不是说好三点开始吗？”
老张头摆摆手：“在家也是闲着，早点来，看看你们。”
他今年六十七岁，退休前是中学物理教师。老伴周阿姨比他小两岁，从纺织厂退休，头发全白了，眼神还算清亮。
他们是默石最早的客户之一。2005年12月，公司刚刚注册成立，陈默在车公庙那间三十平米的办公室里接待了第一波意向客户。老张头是其中一个。
那天陈默讲了四十分钟，从股权分置改革讲到“猎物清单”，从估值模型讲到安全边际。老张头听得很认真，时不时点头，偶尔问一两个问题。结束时他说：
“陈总，我没听懂全部。但我听懂了——你买股票不是因为它会涨，是因为它值这个价。”
“这个道理，我教了一辈子物理，懂。”
他把毕生积蓄的八十万放了进来。
两年过去了。八十万变成八十六万。年化收益率3.7%。
同期上证指数上涨了120%。
老张头没有赎回。
李澜把他们引到会议室门口，推开门。
会议室不大，四十平方米，平时用来开投决会和策略会。今天把椭圆会议桌靠墙推了，换成一排排折叠椅，摆了五排，每排六张。
第一排已经坐了人。
丁锐坐在角落，膝盖上摊着那本《巴菲特致股东的信》，这回拆了封皮，内页折了很多角。周奕坐在窗边，手里端着茶杯，看着窗外那片银杏树。行政小姑娘在调试投影仪，试了三遍，画面终于对准了幕布。
李澜看着这间只坐了不到十个人的会议室，忽然想起2005年12月那个下午。
那时他们在车公庙，办公室只有三十平米，没有投影仪，没有会议桌，没有专门的前台和行政。陈默站在白板前，用黑色记号笔写下一行行字：
“市场估值分位：后15%”
“猎物清单：20家”
“目标仓位：逐步提升至80%”
台下只有七个人。老张头坐在最前排，膝盖上放着一个帆布袋，里面装着他的毕生积蓄。
两年后的今天，台下还是不到二十个人。
窗外银杏叶落了一地。
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两点五十五分。
会议室里陆续坐进来十几个人。有些李澜认识——持有三年以上的老客户，每一封月度报告都会仔细阅读，偶尔会打来电话问一些具体持仓的问题。有些她面生，需要对照名单才能对上名字。
气氛有些沉闷。没有人主动交谈，有人翻看会前发的资料，有人低头看手机，有人只是看着窗外发呆。
李澜站在门边，手里攥着签到表。
签到人数：17。
离三点还有五分钟，大概不会再有更多了。
她正准备关门，走廊里传来脚步声。
一个穿灰色羽绒服的中年男人走进来，头发有些凌乱，手里拎着一个帆布袋。他扫了一眼会议室，在第一排靠边的位置坐下，从帆布袋里拿出一只保温杯。
李澜认出他了。
刘志刚。持有期三十八个月。持仓占比最高的个人客户之一——巅峰时期，他在默石的资产超过两千万。
2007年10月，他没有赎回。
2007年11月，他没有赎回。
2007年12月，他还是没有赎回。
李澜走过去，在他旁边蹲下，压低声音：
“刘总，您怎么来了？我以为您……”
她没说下去。
刘志刚拧开保温杯，吹了吹杯口的热气。
“以为我也赎回了？”他笑了笑，“我老婆天天念叨，说隔壁老王在别的基金赚了一辆宝马，我们家还在原地踏步。她说你是不是被洗脑了。”
李澜没有说话。
“我也不知道怎么跟她解释。”刘志刚说，“我就说，再等等。”
他喝了口水。
“今天来，就是想当面问陈总一句话。”
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三点整。
陈默从侧门走进会议室。
他穿着那件洗到有些发白的深灰色羊绒衫，袖口有一小块磨痕，是沈清如上周刚缝过的。没有西装，没有领带，没有PPT演示团队，没有市场总监的暖场致辞。
他只是走到幕布前，拉过一把折叠椅，坐下。
台下十七个人看着他。
他看了台下十七秒。
然后他开口了。
“谢谢你们今天来。”
他的声音很低，像平时在晨会上布置任务一样，没有刻意的激昂，也没有刻意的低沉。
“我知道，这可能是默石成立以来最难的一场客户会。”
“不是因为我无话可说。是因为我要说的，你们都听过了。”
他顿了顿。
“2005年12月，第一场客户会，我说市场处于历史性底部，股权分置改革将释放制度红利，现在是最需要勇气和耐心的时候。”
“2006年12月，第二场客户会，我说股改行情还没走完，但估值已经不便宜，明年要降低收益预期。”
“2007年7月，第三场客户会，我说市场情绪过热，模型开始发出减仓信号，我们会逐步降低风险暴露。”
“今天，第四场。”
他看着台下。
“市场从6124跌到现在的——昨天收盘是5091点。”
“我们没有抄底。我们的仓位依然在15%以下。”
“我们今年收益率在全行业排名后30%。有客户说我们是踏空者，是胆小鬼，是过时的价值投资原教旨主义者。”
他停顿了几秒。
“这些评价，都对。”
会议室里很安静。
窗外的银杏还在落。风把几片叶子卷起来，贴在玻璃上，又滑落。
“但我想告诉你们另一组数据。”陈默说。
他打开投影仪，屏幕上出现一张图表。
默石投资·旗舰产品
成立时间：2005年12月5日
累计收益率：+61.3%
同期沪深300指数：+142.7%
年化波动率：13.2%
同期沪深300年化波动率：26.8%
最大回撤：-5.2%
同期沪深300最大回撤：-18.1%
客户本金完好率：100%
杠杆使用率：0%
踩雷数量：0
会议室里有人轻轻吸了一口气。
“我知道，你们把钱交给我，不是为了看这些。”陈默说，“你们是为了赚钱。两年前放在这里，两年后拿出去，最好能翻一倍，至少跑赢通胀。”
他顿了顿。
“我没有做到。这两年你们赚到的收益，还不如存银行。”
台下没有人说话。
“但我想告诉你们另一件事。”陈默说，“这两年里，你们的本金没有亏过一分钱。”
他站起来，走到第一排前面。
“2007年10月16日，6124点，我们开始大规模减仓。那天有人问我，陈总，我们是不是卖早了？”
“我说，我不知道。”
“现在你们知道了。那天卖出的每一笔交易，到今天，都比卖出时便宜了15%到30%。”
他走回幕布前。
“这不是因为我预见了未来。是因为我的模型告诉我，那里是极端风险区间。”
“模型没有告诉我底在哪里。但它告诉了我哪里是悬崖边。”
他看向台下。
“在悬崖边停下来的人，不会拿到山巅的风景，也不会摔进谷底。”
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刘志刚举起手。
陈默点了点头。
“陈总，我有一个问题。”刘志刚站起来，“不是质问，我就是想弄明白。”
“您说。”
“2005年998点，您告诉我们这是历史性底部，可以重仓买入。2007年6124点，您告诉我们这是极端泡沫，必须减仓清仓。”
“现在5000点，您既不说这是底，也不说这不是底。您只是说，还要等。”
他看着陈默。
“您等的到底是什么？”
会议室里所有人都看着陈默。
窗外的风停了。银杏叶不再飘落，只是静静地铺在窗台上。
陈默沉默了很久。
然后他说：
“我等的是估值。”
他调出默清模型的参数界面。
“2005年6月，全市场市盈率中位数12.8倍，市净率1.4倍。那是历史后15%区间。”
“2007年10月，全市场市盈率中位数47.3倍，市净率5.8倍。那是历史前3%区间。”
“现在，2007年12月，全市场市盈率中位数29.6倍，市净率3.5倍。”
他顿了顿。
“这是历史中枢偏上，远未进入低估区间。”
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